Abstract
L'influence de la spéculation sur les marchés des matières premières a été, depuis longtemps, au centre des débats entre chercheurs, en particulier celui de la nature complexe de la causalité entre les marchés. Nous étudions, dans cet article, la relation qui peut exister entre les marchés financiers et les marchés des matières premières, et nous posons comme hypothèse que l'hétérogénéité des participants au marché est la cause de cette complexité. Pour vérifier ce propos, nous recourons à la transformée en ondelettes des données qui permet d'isoler les composantes relatives aux fréquences de " trading " des agents et d'analyser les relations de causalité entre paires de fréquences correspondantes. Nous montrons que les liaisons causales entre le marché boursier et celui des commodities sont sensibles à la nature des opérations considérées. Pour des agents présentant des fréquences de trading à court terme (investisseurs non commerciaux), les cours de matières premières dictent la direction de l'activité du marché boursier, alors que pour les traders à moyen et long termes (fonds d'investissement et traders sur indices boursiers) les effets de rétroaction dominent et conduisent ces acteurs à ajuster leurs comportements simultanément aux variations de prix des cours boursiers et des matières premières. Une telle configuration, dans le cadre de la stabilisation des marchés des matières premières, s'oppose à l'idée d'une lutte a priori contre la spéculation. Il semble préférable de rendre ces marchés moins attrayants pour les opérateurs spéculatifs en réduisant l'impact des facteurs responsables de la volatilité excessive des cours.