Résumé
Based on the French case, this article addresses the question of governance in LBO transactions, i.e. the chain of delegation between Private Equity funds’ investors, funds, and target companies. It analyses the incentives and monitoring mechanisms as well as the regulatory framework. The French case highlights that governance in LBOs relies on institutional characteristics affecting the effectiveness of control and monitoring mechanisms. It also provides some evidence that LBO lead to an asymmetry between funds’ interests and funds’ investors’ interests at the expense of investors. Finally, this article shows that LBOs involving PE funds may be more interesting for banks than for acquired companies.
À partir du cas français, cet article traite la question de la gouvernance dans les LBO définie comme une chaîne de délégation entre les investisseurs des fonds de private equity, les fonds et les entreprises acquises. Il s’attache notamment à analyser les relations de contrôle et de surveillance entre les différentes parties prenantes à travers l’étude des mécanismes incitatifs et des instruments de surveillance mis en œuvre ainsi que la réglementation en vigueur. L’étude du modèle français met en évidence que la gouvernance dans les LBO est dépendante de caractéristiques institutionnelles affectant l’efficacité des mécanismes de contrôle et de surveillance existants, que les LBO conduisent à une asymétrie entre les intérêts des fonds et de leurs investisseurs et que lorsqu’un fonds de PE participe au montage, les LBO présentent davantage d’intérêt pour les banques que pour les entreprises acquises.